平安基金翟森 — 專注科技股投資 乘“數字經濟”東風而起

隨著“數字中國建設”頂層設計的雛形逐漸完善，以數字技術為核心的新一輪數字化建設浪潮將推動中國經濟進入下一輪增長的軌道，投資者也有望借此獲取紅利。

針對投資者如何在數字經濟的“星辰大?！敝邪盐樟紮C、如何做好科技股投資、哪些賽道板塊將受益等問題，中國基金報記者采訪了平安基金科技研究組組長、基金經理翟森。翟森判斷，信創、半導體、算力等將是數字經濟發展的受益板塊，且數字經濟在未來可能蘊含超越多數投資者認知的巨大投資機會。

翟森擁有7年計算機專業學習背景，是北京大學計算機應用技術碩士，擁有8年的證券從業經驗及超過2年的投資管理經歷，2016年6月加入平安基金管理有限公司，曾擔任研究中心行業研究員，投研能力圈覆蓋大科技行業，包括電子、通信、計算機、軍工、電力設備等行業，擅長成長風格，把握科技創新投資機遇。

踏準科技浪潮 把握行業與企業周期

翟森的投資框架，以厘清子行業所處的產業生命周期、把握行業創新周期拐點為基礎。投資風格上，他回歸產業，聚焦高性價比成長股，通過識別產業鏈中細分行業龍頭，抓取Alpha。

“從產業出發，深入到產業去看公司，才能感受到行業發生了多大的變化。因為對于成長股來講，最重要的機會是要在每個產業的產業生命周期里抓住滲透率最快提升那一部分階段的產業趨勢，不只是龍頭，全產業鏈都會是受益的”，翟森對記者表示。他還透露，自己特別喜歡深入產業調研，立體式的產業鏈調研會指引產業趨勢的方向，坐在辦公室里很難獲得科技股投資的答案。

翟森表示，他的投資策略以自上而下與自下而上相結合，主要通過行業滲透率指標界定產業生命周期。具體地，他會重點參與滲透率超過10%進入快速滲透階段的行業，做板塊性配置，選股上注重公司的業績兌現；而對于滲透率過高超過50%的成熟行業，他表示將更看重產業結構性創新，把握龍頭機會。

值得一提的是，翟森在選股中，十分注重公司的估值性價比。他強調，驅動科技公司基本面變化的變因很多，估值在不同的創新周期內波動也較大，且個股的估值高低沒有絕對意義上的對與錯，高與低實際上代表了投資者對行業或公司背后蘊含的未來成長性的預期，不同投資者有不同預期，估值只是市場一致預期的結果。

至于對于估值合理性的大致判斷，翟森表示他主要基于行業空間、公司業績增速以及生意模式。

第一，關注公司所處的行業空間是否足夠大。市場給很多行業龍頭公司較低的估值，底層邏輯就是因為市場預期此行業的“天花板”已較明顯，公司的成長性將受到約束。而一些新興行業，例如半導體，估值上百倍非常高，這也是市場對行業空間預期的體現。

第二，關注公司短期業績增速。例如，若一家公司處在一個成熟行業，但是自身業績增速仍舊很快，這往往說明公司在產品上有結構性的創新，這類公司能獲得一定的估值溢價。

第三，關注公司生意模式。例如一些互聯網平臺公司，爆發力非常強，一個應用創新單品就能迅速搶占極大的市場份額，這類公司往往就能獲得較高估值。

翟森管理著平安科技創新3年封閉混合，該基金自2020年4月10日成立至今總收益50.56%，同期業績比較基準1.46%；同期滬深300指數漲幅5.45%，超額收益顯著。此外，該基金封閉運作期屆滿后，轉為上市開放式基金(LOF)，基金名稱調整為“平安新興產業混合型證券投資基金(LOF)”，并接受場內、場外申購贖回。（注）

三大重點板塊投資價值凸顯

宏觀方面，翟森認為，2022年市場預期略悲觀，過去一年市場對于各類型的宏觀因素反應過激，但2023年存在較多結構性機會，外部因素如俄烏戰爭、美國加息、油氣價格上漲等正在消退，而疫情后經濟回暖、新經濟支持政策有望持續推出，內部邊際也有所改善。

翟森認為，今年A股的行情中，數字經濟有望成為全年主線，值得關注。他表示，自2022年末開始，有關數字經濟的各種國家政策支持和利好持續釋放，各行業加速推進數字經濟戰略落地，“數字中國建設”頂層設計雛形已現，數字經濟這股“東風”蘊藏的投資機會可能遠超許多投資者認知。

具體地，翟森認為目前三大重點板塊將受益。

第一，信創板塊前景光明、發展空間廣闊。他表示，本輪信創機遇與2019年的不同的點在于，空間大幅提升了。具體地，第一輪信創板塊機遇集中在黨政兩個領域，替換數量和范圍有限；而馬上來到的第二輪信創將擴散至8+N行業，數量上將是第一輪的5-8倍，范圍上，將進一步從基礎軟硬件擴散至核心系統遷移適配，以此或可撬動數萬億的產業投資。

第二，半導體板塊，自主可控替代加速。翟森認為，目前半導體設備的國產化依然是半導體自主可控的最大短板，若能解決“卡脖子”問題，未來半導體設備替代空間廣闊。他還指出，制裁加劇背景下，可尋找對景氣度波動敏感度低的領域，比如國產化率較低/具備“0→1”機會的細分領域，如前道量測設備、光刻機、光刻膠、掩模版等。

第三，算力板塊。算力是數字經濟發展的底座，而AI是算力發展的重要推動力。翟森表示，在AI浪潮下，智能算力需求激增。以ChatGPT為例，ChatGPT背后的AI技術可以廣泛的應用到金融、互聯網、融媒體等行業領域，提供各類場景化服務，提升傳統行業數字化轉型，激發大量的智能算力需求。

“以ChatGPT為代表的人工智能創新是顛覆式的，”翟森說。他認為，這一賽道將可能是全球性、系統性的技術革命，AI人工智能也必定將與中國的數字經濟產業化發生深度共振，尤其許多互聯網平臺迫切需要創新的應用和技術來打破內卷的局面，對這些公司來講，不僅在To C端，在To B端可能也存在巨大的產業化和技術變革機會。

注：翟森先生，北京大學計算機應用技術碩士，證券從業日期自2015年7月起，投資從業年限自2020年12月起。曾擔任深圳前海大宇資本管理有限公司研究員。2016年6月加入平安基金管理有限公司，曾擔任研究中心行業研究員，現任權益投資中心基金經理。

翟森在管同類產品數據來源： wind、基金定期報告，截至2023年03月22日，經托管行復核。1、平安科技創新3年封閉混合（場內簡稱：平安科技創新）成立于2020年4月10日（3年封閉期屆滿后，基金名稱調整為“平安新興產業混合型證券投資基金(LOF)”，并接受場內、場外申購贖回），業績比較基準為中國戰略新興產業成份指數收益率*65%+中債總指數收益率*20%+恒生指數收益率(經匯率估值調整)*15%。2020-2022年、成立至今，基金凈值增長率及其同期業績比較基準收益率分別為59.16%/32.54%、25.18%/0.24%、-33.03%/-22.82%、50.56%/1.46%。期間任職基金經理分別為翟森（2020-12-29至今）、李化松（2020-04-15至2023-03-15）、張俊生（2020-04-10至2021-08-25）。2、平安靈活配置混合A（成立于2012年9月11日，2018年10月30日轉型為此基金），業績比較基準為滬深300指數收益率×60%+中證全債指數收益率×40%。2019-2022年、成立至今，基金凈值增長率及其同期業績比較基準收益率分別為27.63%/23.23%、46.44%/17.68%、1.59%/-0.60%、-20.70%/-9.01%、44.32%/29.29%。期間任職基金經理分別為翟森（2021-09-15至今）、劉杰（2018-11-22至2021-09-15）、張恒（2018-02-08至2019-03-13）、劉俊廷（2018-06-29至2018-11-22）、孫?。?012-09-11至2018-03-06）。3、平安科技創新混合A成立于2020年3月6日，業績比較基準為中國戰略新興產業成份指數收益率×65%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）×15%+中債總指數收益率×20%。2020-2022年、成立至今，基金凈值增長率及其同期業績比較基準收益率分別為61.91%/25.25%、17.98%/0.24%、-33.04%/-22.82%、43.32%/-4.13%。期間任職基金經理分別為翟森（2022-08-15至今）、李化松（2020-08-15至今、2020-03-17至2021-08-26）、張俊生（2020-03-06至2022-08-26）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，不保證本金?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。